配资可靠炒股配资门户财信研究评5月外贸数据：关税和高基数致出口增速回落，但韧性仍强

　　来源：明察宏观配资可靠炒股配资门户

　　文财信研究院宏观团队

　　段雨佳伍超明

　　正文

　　事件：据海关统计，2025年5月份全国进出口总额5289.8亿美元，同比增长1.3%，较4月份回落3.3个百分点。其中，出口3161.0亿美元，同比增长4.8%，较4月份回落3.3个百分点；进口2128.8亿美元，同比下降3.4%，降幅较4月份扩大3.2个百分点；贸易差额1032.2美元，较4月份增加70.4亿美元。

　　一、关税冲击和高基数共同拖累出口增速，但转口贸易与贸易伙伴扩容支撑出口韧性

　　去年同期出口增速较前值回升6.1个百分点（见图1）配资可靠炒股配资门户，基数大幅走高，是今年5月份出口增速回落的原因之一。从环比增速看，5月出口环比增速低于历史同期均值5.1个百分点（见图2），说明还存在其他因素拖累出口增速。

　　分国家和地区看，5月份我国对美国出口同比下降34.5%，降幅较上月扩大了13.5个百分点（见图3），贡献了出口增速回落幅度的近五成。尽管日内瓦经贸会谈后，中美间关税大幅下调，但美国对中国征收高关税的问题并未完全得到解决，依然是拉低我国出口增速的主要因素之一。5月份出口仍然保持了较高正增长，两年平均增速达到6.1%，较上月提高1.4个百分点，表明具有较强韧性，主要在于我国转口贸易增速较高与贸易伙伴持续扩容。其一，5月份我国对主要转口贸易伙伴：加拿大、东盟、香港等地出口维持高速增长，分别为20.3%、14.8%、11.4%（见图3）；其二，我国增加了对非洲等一带一路国家以及英国等地的贸易往来，如对非洲、英国等贸易伙伴出口增速分别较上月上涨了8.0、13.1个百分点。

　　分产品看，5月份机电产品出口同比增长7.2%，较4月份回落2.9%（见图4），贡献了出口增速回落幅度的超五成。分重点商品看，除陶瓷产品以外的劳动密集型产品以及所有化工与贱金属产品出口增速均较上月下降，对本月出口增速形成拖累（见图5）。

　　从出口数量和价格看，出口数量增速和价格增速环比回落的品种分别为11种和7种，且数量增速回落幅度更大一些（见图6），说明数量因素是出口同比回落的主要拖累。

　　二、内需偏弱和数量因素共同拖累进口增速

　　去年同期进口增速较前值大幅回落6.2个百分点（见图7），基数大幅走低，表明基数效应不能解释5月份进口增速的回落。从进口量和价看，12种商品进口数量增速回落，8种商品进口价格增速环比下降，说明数量因素是进口增速回落主因。分产品看，本月进口数据呈现以下特点：一是大豆、粮食、农产品等进口数量明显上升（见图8），这一现象或与5月12日中美发布日内瓦联合声明宣布双方取消高额的报复性关税后，国内对美“抢进口”加速有关。二是其他产品进口数量均出现明显回落（见图8），反映出国内需求恢复依然偏慢，预计随着国内政策聚焦于扩内需等重点领域集中发力，未来内需逐渐回暖有望对进口增速形成支撑。

　　三、预计关税冲击将导致出口增速下降7~11%，2025年全年出口增速约为0%

　　虽然近期中美间关税大幅下调，且第二轮会谈正在持续推进，但本轮贸易战有三大核心关键并未改变，仍将对我国出口形成冲击：一是特朗普政府秉承“美国优先”理念，推动制造业回流、重塑全球经济格局与秩序的目标始终未变。二是本轮关税战“美国力图阻止其他大国超越自身，其他大国则强力维护本国发展权利”这一难以调和的矛盾持续存在。三是全球高关税长期化的趋势未变，包括美国对全球普加10%以上的基准关税以及对特定领域征收更高关税。因此，外贸环境不确定性仍然较强，贸易碎片化风险仍然存在，都将对我国出口产生较大冲击。根据前期我们的测算研究，预计关税冲击将导致出口增速下降7~11%，考虑1-5月出口累计增长6.0%，2025年全年出口增速约为0%。

　　往后看，除关税外，价格因素或也将对出口增速形成拖累，但我国出口仍具有利条件。一是美国经济下行压力显现、OPEC+达成增产协议以及全球地缘政治风险加剧，国际大宗商品价格或继续面临下行压力，加上国内部分行业产能过剩压力有所增加，PPI负增趋势难改，将对出口形成拖累。二是近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额形成一定支撑。

　　四：总结：5月份出口与进口增速均出现回落。出口增速回落主要源于关税冲击持续扰动，对美出口大幅下降，同时高基数产生下拉作用；但当月出口仍然保持较高正增长，主要在于我国转口贸易增速较高以及贸易伙伴持续扩容。进口增速回落，共呈现出两个特点：一是大豆、粮食、农产品等进口数量明显上升，或与对美“抢进口”加速有关；二是其他产品进口数量均出现明显回落，反映出国内需求恢复依然偏慢。往后看，虽然近期中美间关税大幅下调，且第二轮会谈正在持续推进，但本轮贸易战有三大核心关键并未改变，仍将对我国出口形成冲击，国际大宗商品价格下降也会对出口增速形成拖累；我国贸易伙伴多元化和贸易结构优化，能缓冲部分影响；预计本轮关税冲击将影响出口增速下降约7%，考虑1-5月出口累计增长6.0%，2025年全年出口增速约为0%。